缺乏V型反转基础

　　5月以来，油脂板块在近四年低点止跌反弹，其中棕榈油9月合约最大反弹幅度达到6%，吸引了大量资金关注。但是目前油脂现货市场仍面临去库存压力，加之商品市场整体氛围偏空，油脂V型反转可能性不大，后市仍将维持弱势振荡格局。

　　首先，大豆到港预期及油厂挺价策略压制近月豆油价格。今年1—4月，我国大豆进口量总计约1550万吨，较去年同期1815万吨减少15%。在南美发运延迟、进口大豆到港量偏少的影响下，国内5月港口大豆库存维持在400万吨以下，最低下探至350万吨，为2010年以来低位。原料供应紧张迫使部分企业停机，豆粕供应偏紧局面预期会延续至5月下旬，在此期间，油厂挺价豆粕现货意愿较强，从而导致豆油现货价格将保持低位徘徊。

　　根据船期预报，5月我国大豆到港量约555万吨，6、7月到港量或分别超过700万吨、600万吨，集中到港压力对油粕库存都会构成考验。而豆粕现货与主力合约基差难以长时间维持在600元/吨以上，油厂利润预期将进一步下滑，油厂挺价策略或许偏向挺油，但在整体库存攀升的预期下无法给豆油提供单边行情支撑。

　　其次，本月美国农业部公布的月度供需报告显示，2013/2014年度美国大豆期末库存是上年度的2.13倍，美国约增产1000万吨，中国进口量6900万吨，调增1000万吨，农场大豆价格预估区间下调至950—1150美分/蒲式耳，这样长线来看油脂存在去库存压力。当然新作还存变数，大豆上两个年度单产分别为41.9蒲式耳/英亩、39.6蒲式耳/英亩，相比之下本季44.5蒲式耳/英亩的单产还是有调整的可能性和空间。

　　再次，还应关注目前商品市场整体氛围以及投机力量动向。随着美联储QE3年底逐渐退出预期渐强，美元出现连续上涨，国际贵金属及商品价格反弹乏力集体回落，向下拓展空间的风险增加。周三豆油再次出现增仓下行，棕榈油参与反弹的主多力量此轮建仓周期很短，同日保护性离场规避风险。投机力量动向与基本面形成呼应。

　　综合以上几点，笔者认为，油脂目前阶段尚缺乏V型反转基础，后市将延续弱势振荡格局。